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　　在今日由SMM承辦的圣戈當斯區(qū)大盤現(xiàn)場直播全會上，SMM分析師李加會發(fā)表了2021年一季度我國氫水解鉀鋁供求簡述及三季度展望未來的主題演講，全會上她向大家分析了水解鋁、醇酸樹脂陰極等氫水解鉀鋁生產(chǎn)成本熱點問題，并從供求、進出口產(chǎn)品等方面展望未來后期氫水解鉀鋁產(chǎn)品價格。

　　生產(chǎn)成本端

　　2021氫水解鉀鋁生產(chǎn)成本端較慢抬高 三季度漲勢有望延續(xù)

　　基于SMMCX480出價6月氫水解鉀鋁的金融行業(yè)完全平均生產(chǎn)成本在14187元/噸，環(huán)比下跌12%，環(huán)比下跌1.5%，較1月底氫水解鉀鋁完全生產(chǎn)成本下跌933元/噸。三季度亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁的生產(chǎn)成本有望竭盡全力抬高。

　　主因：（1）亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁煤炭產(chǎn)品價格下跌致使火力發(fā)電生產(chǎn)成本的抬高，相關(guān)氫水解鉀鋁廠的電價均有不同程度的上調(diào)。

　　（2）三季度水解鋁消費市場保持區(qū)段盤整大盤。

（3）醇酸樹脂陰極年內(nèi)或保持高位運轉(zhuǎn)狀態(tài)。

　　水解鋁與氫水解鉀鋁產(chǎn)品價格走勢背道而馳 南北向相差懸殊情況料長期保持

　　一季度水解鋁消費市場與氫水解鉀鋁消費市場走勢背道而馳，自2019年年來國內(nèi)外水解鋁產(chǎn)品價格出現(xiàn)階梯性大幅下滑，國內(nèi)外產(chǎn)品價格走勢基本趨同，2021年一季度產(chǎn)品價格波動振幅較小，SMM水解鋁產(chǎn)品價格指數(shù)顯示，2019年我國水解鋁銷售價格約為2683元/噸，2020年銷售價格約為2341元/噸，（17年年來的最低產(chǎn)品價格）現(xiàn)階段上看2021年總計銷售價格為2394元/噸，較上年有小幅的回升。相比之下，全球氫水解鉀鋁產(chǎn)品價格高位運轉(zhuǎn)，水解鋁與氫水解鉀鋁產(chǎn)品價格比值pulchre12%以內(nèi)。

另外水解鋁產(chǎn)品價格南北向差異明顯，7月末水解鋁消費市場受南方小幅增產(chǎn)負面影響，再次逐漸自失衡回歸至平衡甚至小幅短缺附近，且北方失衡振幅小于西南地區(qū)，這也導(dǎo)致南方產(chǎn)品價格得以高位持穩(wěn)，而西南消費市場現(xiàn)貨市場成交清淡且與南方相差懸殊價差難以減縮。

　　三季度我國水解鋁追加沖高及進口量竭盡全力對水解鋁產(chǎn)品價格施壓

　　SMM觀點：2021三季度我國水解鋁產(chǎn)品價格區(qū)段盤整，但上下空間較為有限，生產(chǎn)成本端提供支撐力。關(guān)注：（1）缺電、缺礦等問題負面影響的供求兩端運轉(zhuǎn)波動；（2）各方庫存水平對現(xiàn)貨市場交投活躍度的負面影響，以及政策面的變化：短期安全及環(huán)保檢查、中長期碳中和對水解鋁消費市場的負面影響等。

　　三季度鋁用醇酸樹脂陰極產(chǎn)品價格竭盡全力保持強勢

亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極消費市場自2020年7月開啟連漲模式，總計下跌1800元/噸，漲幅達72%，止現(xiàn)階段山東地區(qū)醇酸樹脂陰極普塊出廠出價達4300-4600元/噸，創(chuàng)18年1月年來的新高。

　　亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極產(chǎn)品出口產(chǎn)品銷售價格也屢創(chuàng)新高，SMM獲悉，6月末出口產(chǎn)品FOB產(chǎn)品價格大約在800-850美元/噸。

　　醇酸樹脂陰極生產(chǎn)成本端竭盡全力向上 三季度醇酸樹脂陰極產(chǎn)品價格有望竭盡全力下行

　　近期地方煉廠延遲焦化器相繼停工停機，加之前期停機器尚未動工電解鋁，亞洲地區(qū)林宏吉資源供應(yīng)收緊，林宏吉消費市場再度出現(xiàn)下跌勢頭，預(yù)計今年三季度受供求雙方負面影響，部分焦價或有小幅調(diào)整，但整體上看亞洲地區(qū)中高硫林宏吉產(chǎn)品價格仍以高位運轉(zhuǎn)。

　　止現(xiàn)階段亞洲地區(qū)改制煤石灰產(chǎn)品價格依然在5100-5200元/噸附近盤整。從三季度上看，煤石灰供應(yīng)量方面或存釋放預(yù)期，但原材料煤 焦油緊缺，深加工企業(yè)或保持低負荷動工水平，但考慮到下游對高價的承受能力，預(yù)計今年消費市場或盤整走低。

總體上亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極生產(chǎn)成本端支撐力良好，三季度保持高位運轉(zhuǎn)的底部支撐力尚在。

　　國內(nèi)外需求良好 亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極鋼材價格較上年轉(zhuǎn)暖

　　1-6月末亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極鋼材價格回升，止現(xiàn)階段金融行業(yè)鋼材價格反緊在77%以內(nèi)，1-6月末亞洲地區(qū)醇酸樹脂陰極總出口產(chǎn)品量約為1049億噸，環(huán)比上年增長16%。

　　海外需求保持平穩(wěn)，1-6月末我國醇酸樹脂陰極總出口產(chǎn)品量約80億噸，年內(nèi)預(yù)計今年150億噸出口產(chǎn)品總量。

　　金融行業(yè)追加產(chǎn)能失衡，對產(chǎn)品價格下行形成壓制，醇酸樹脂陰極產(chǎn)品價格長期依賴生產(chǎn)成本變化定價。預(yù)計今年三季度醇酸樹脂陰極普塊產(chǎn)品價格在4200-4500元/噸。

　　供應(yīng)端

　　2021年亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁供應(yīng)呈現(xiàn)較慢抬高勢頭 追加追加產(chǎn)能受限明顯

2021年一季度亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁出口產(chǎn)品量總計達1946.8億噸，環(huán)比增長8.10%。存量主要源于自2020.10至2021.2間總計追加氫水解鉀鋁投產(chǎn)追加產(chǎn)能相繼達產(chǎn)沖高，三月末亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁出口產(chǎn)品量環(huán)比增速逼近10%。但是，3月內(nèi)蒙為確保“雙控”任務(wù)完成進行壓產(chǎn)，且5月竭盡全力加碼，造成該區(qū)域約44億噸追加產(chǎn)能停產(chǎn)，四川5月中下旬由于電力緊張增產(chǎn)約94億噸，二季度亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁出口產(chǎn)品量增速放緩，5、6月末四川、貴州地區(qū)氫水解鉀鋁鋼材價格大幅下滑，其中四川地區(qū)較四月末大幅下滑20%以內(nèi)。6月末仍甘肅、河南的氫水解鉀鋁電解鋁追加產(chǎn)能逐步?jīng)_高，鋼材價格表現(xiàn)存量。截至7月底，我國氫水解鉀鋁運轉(zhuǎn)追加產(chǎn)能3888.0億噸/年，有效建成追加產(chǎn)能4380.4億噸/年，全國氫水解鉀鋁企業(yè)鋼材價格88.8%。海外氫水解鉀鋁在 2021 年 3 月表現(xiàn)同步復(fù)蘇，整體增速轉(zhuǎn)正，仍略弱于我國消費市場。

　　主動增vs被動減——2021年及遠期追加電解鋁與增產(chǎn)追加產(chǎn)能預(yù)期

　　三季度的追加實際追加追加產(chǎn)能92億噸，且這些追加追加產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，三季度更多的是前期增產(chǎn)的追加產(chǎn)能電解鋁，電解鋁量大約是多少，這部分電解鋁追加產(chǎn)能貢獻量也相對有限。現(xiàn)階段海外的供應(yīng)也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的追加追加產(chǎn)能預(yù)計今年到2022年才能體現(xiàn)出來，主要集中在印度，中東等地區(qū)。

　　終端消費

　　2021年三季度的鋁終端消費增速放緩

近期，國家統(tǒng)計局公布2021年1-6月末全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。開發(fā)投資方面，一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比增長15.0%；比2019年1—6月末增長17.2%。開竣工方面，房屋新動工和竣工面積分別環(huán)比增長3.8%和25.7%。自從國家針對房地產(chǎn)實施了三條線銷售增速回落反映了政策面偏緊背景下，調(diào)控效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計今年三季度銷售竭盡全力放緩。竣工面積5月轉(zhuǎn)正、6月高增，預(yù)計今年三季度竭盡全力回暖。房地產(chǎn)三季度用鋁量存量是有望的。

　　半成品消費

　　我國鋁加工金融行業(yè)6-7月末鋼材價格開始走低

　　建筑鋁型材鋼材價格領(lǐng)跌下游加工版塊，板帶次之，原生、再生合金版塊則受制于終端汽車版塊缺芯負面影響而持續(xù)表現(xiàn)平淡；線纜三季度鋼材價格料企穩(wěn)回升。

　　我國的鋁加工金融行業(yè)鋼材價格6-7月開始走低，型材、板帶、線纜、合金（再生和原生），增速放緩的原因，去年三季度亞洲地區(qū)鋁加工金融行業(yè)表現(xiàn)較好，今年增速有限。

　　進出口產(chǎn)品

　　2021-2022年我國鋁材出口產(chǎn)品消費市場仍然可期

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-6月末鋁材的出口產(chǎn)品總量約為253億噸，環(huán)比增長12%，由于內(nèi)外疫情的不同步，導(dǎo)致我國的鋁材出口產(chǎn)品表現(xiàn)強勁。鋁材出口產(chǎn)品利潤水平逐漸恢復(fù)至19年水平。

　　三季度我們預(yù)計今年比值保持現(xiàn)階段的低位，對我國的鋁材出口產(chǎn)品有較好的支撐力，據(jù)我們的調(diào)研了解，我國鋁材現(xiàn)階段的出口產(chǎn)品訂單表現(xiàn)較好，后期尚需關(guān)注海運對出口產(chǎn)品消費市場的負面影響。

　　氫水解鉀鋁庫存：2021年去庫周期或延續(xù)至三季度 年底庫存或處于低位

供求雙弱，從七月下旬開始，亞洲地區(qū)去庫速度是放緩的，但基于供應(yīng)端的各種干擾，我們預(yù)計今年累庫拐點還會竭盡全力后延，供應(yīng)端我們預(yù)計今年8-9月末會出現(xiàn)小幅累庫，另一方面亞洲地區(qū)拋儲填補一部分增產(chǎn)的缺口，但9-10月末亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁尚處于小旺季，預(yù)計今年年內(nèi)亞洲地區(qū)的氫水解鉀鋁庫存保持在80萬噸的低位水平。

　　平衡：2021年我國亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁仍以緊平衡為主 難以出現(xiàn)大幅失衡空間

　　總結(jié)：鋁是強基本面屬性定價品種，基本面仍是重點考量的因素。三季度氫水解鉀鋁出口產(chǎn)品量環(huán)比增速弱于一季度，關(guān)注供應(yīng)端方面預(yù)期變化 三季度進口窗口是否較一季度減縮 拋儲是否超35億噸量級。三季度主力合約核心運轉(zhuǎn)區(qū)段18000-19500元 噸，不排除有短期破位的可能。

　　SMM預(yù)計今年三季度的鋁價偏高位運轉(zhuǎn)區(qū)段，一方面年內(nèi)庫存或一直處于低位，底部支撐力，生產(chǎn)成本方面也會竭盡全力起到支撐力作用。另一方面，宏觀上海外有加息的預(yù)期，以及亞洲地區(qū)拋儲及調(diào)控給予鋁價一些壓制。